El juego en dos pistas de la Fed

Se quiera reconocer o no, la Reserva Federal (Fed) nos ha brindado en los últimos días una cátedra magistral de política monetaria en momentos de turbulencia. Parece ya un lugar común señalar la difícil disyuntiva de guiar las decisiones de política monetaria luchando simultáneamente contra la inflación y los visos de una futura recesión.

Cuando referimos a este dilema nos estamos centrando únicamente sobre el balance de riesgos entre producción y crecimiento. Tal es el caso de la Reserva Federal, que cuenta por ley con el mandato doble de promover el empleo y el crecimiento y a la par controlar la inflación, dos objetivos casi siempre contrapuestos.

Adicionalmente, los bancos centrales tienen también la responsabilidad compartida de regular el sistema bancario. Casi siempre se da por sentado que este funciona razonablemente bien, pero hace un par de semanas la realidad nos mostró que no siempre es así, y ahora la Reserva Federal se encuentra metida en un juego de dos pistas sobre las que tiene que sobrevolar simultáneamente la nave.

La quiebra del Silicon Valley Bank (SVB) y el nerviosismo que está provocando en el sistema financiero estadounidense y mundial, habrían hecho pensar a muchos que la Fed pondría una pausa al ciclo restrictivo de tasas de interés para evitar condiciones financieras más apretadas a la banca comercial.

Pero la Fed sorprendió al mercado y el jueves pasado decretó un alza de 25 puntos base a la tasa de fondos federales. Así, el banco central norteamericano está manejando con maestría las herramientas de política monetaria que marcan los libros de texto en la materia.

Y es que la señal que está mandando, es tan simple o confusa como se quiera ver. En primer lugar, está asumiendo una postura irrenunciable y muy clara sobre su compromiso incondicional para controlar la inflación. No son pocos los analistas que manejan la tesis de que la Fed desea inducir una ligera recesión que le permita retornar a los niveles de inflación por debajo de 2 por ciento.

Recordemos que la tasa de fondos federales no es más que un objetivo que persigue la Reserva Federal del promedio de tasas de interés a la que se prestan los banco entre sí. Si esta tasa en el mercado se encuentra por debajo del objetivo marcado por la Fed, esta restringirá las condiciones monetarias lo que sea necesario para que las mismas condiciones de mercado la lleven al nivel deseado.

En segundo lugar, el hecho de que a la fecha se hayan registrado niveles históricos en los préstamos solicitados por la banca comercial a través de la ventanilla de descuento de la Fed, es una muestra también de que está dispuesta a suministrar la liquidez a los bancos que estos necesiten, así como a permitir que cualquier banco que haya comprometido irresponsablemente su modelo de negocio, pague las consecuencias, tal y como paso con el SVB.

En suma, un juego en dos pistas magistral hasta el momento, Mientras que con un brazo de política monetaria aprieta las condiciones financieras mirando la inflación, con el otro brazo suministra liquidez a la banca para evitar un efecto dominó. En tanto, la amenaza de una recesión asoma por la ventana

Economista y catedrático de la Facultad de Economía de la UAdeC